Keep何时实现变现自由11月3日晚，市场再次传出Keep要上市的消息。不少媒体报道，有知情人士确认Keep的上市地点已从美国改为香港。Keep对此回应称：不予置评。

　　2014年，大四的王宁一边准备毕业答辩一边减肥，成功地从180斤瘦到了128斤。为了应付一遍遍来问他减肥秘诀的亲朋好友，他把运动健身的相关知识分门别类地整理出来，不曾想成为了Keep的雏形。

　　彼时市面上不是没有健身软件，然而咕咚、薄荷、乐动力等只提供运动数据记录功能，FitTime睿健时代虽然有健身教程，但对没有运动基础的人群不够友好。为“健身小白”而设计的Keep填补了市场空白，简洁明了的界面和包罗万象的免费素材一经上线便吸引了数千名用户。

　　从千级到百万级用户数，Keep只用了50天。随之而来的是资本的追捧，这边厢还没花完手里泽厚资本给的300万元天使轮融资，那边德国的贝塔斯曼资本和法国的银泰资本就联手递上了500万美元的A轮资金。

　　此后，Keep的融资可谓一路顺风顺水，每一个里程碑式的漂亮数据都会引来一级市场的热切关注。而且几乎每一轮都有老股东的持续加码，其中贝塔斯曼资本、GGV纪源资本、腾讯资本和五源资本从进入轮开始，每一轮后续融资都没有缺席，忠实地陪伴Keep走到F轮。今年年初完成的3.6亿美元F轮投资方矩阵中，更是加入了国际巨头软银愿景基金和Coatue Management，投后估值20亿美元，较2020年5月的E轮估值翻了一倍。

　　值得一提的是，Keep的投资方中外资或者有外资背景的机构占比高达64%。在健身行业和运动理念都更加成熟的欧美，Keep的商业故事无疑非常有说服力。

　　此外，大洋彼岸的“前辈”Peloton也在经历了8轮融资后登陆纳斯达克，在二级市场上表现不俗。尤其全球疫情开始后，股价小半年内翻了近10倍。对于机构投资人而言，入股Keep简直是对着Peloton抄作业。

　　与所有内容平台的发展历程相似，优秀的内容吸引到流量后，下一步就是对内容价值商业变现的探索。Keep副总裁刘冬曾介绍，Keep的总营收由四部分组成，会员、广告、线下健身空间Keepland及运动消费品，然而这每一条看似光明的大道在Keep的脚下都显得迷雾重重。

　　会员：据报道，Keep目前有3亿注册用户，最新月活为3100万，日活超600万人，但每月订阅人数仅为250万人，不到日活的一半，小于月活的10%。

　　会员数量的低迷或许和Keep的目标用户定位有关。“健身小白”使用Keep，最后无非三个结果。一是向自己的惰性低头，偶尔点开Keep学1-2个免费课程，心理安慰自己还有运动。二是进阶为有运动习惯的人，这类用户对Keep的使用频率较高，有部分可能会为健身知识付费，转化为订阅会员。三则是完全进化成健身达人，而此时Keep也不再能满足其自身的需求，这些用户会转向私人教练寻求更专业的运动健身指导。

　　广告：作为运动健身垂类的内容平台，Keep的日活数据远不如其他平台。同样拥有3亿用户，小红书的日活是千万级别，Keep却只有百万，更无法与抖音、快手和哔哩哔哩等中短视频平台相提并论。

　　流量为王的时代，平台流量成为内容创作者的分发标准。以运动博主上雅为例，其在Keep上只有9个课程，但是在小红书上有44个运动笔记，哔哩哔哩上则有上百个相关教程视频。Keep重金签约的“魔鬼”帕梅拉在Keep和小红书上的视频数量和内容质量也几乎一致。没有独家的高质量内容，流量被其他平台蚕食，广告商的选择也显而易见。

　　线年Keep进军线下。与传统健身房的会员制不同，健身房Keepland采取单次付费模式。第一家北京门店开课时，满客率在90%之上，复购率在80%以上。不错的数据给了Keep信心，十余家门店从北京开到上海。然而受疫情影响和现金流限制，仅隔一年便关闭了3家门店，全面撤出上海市场，北京的青年路达美店也无奈停业。

　　运动消费品：2017年，Keep的第一个智能硬件跑步机K1面世，售价1999元。这款跑步机最大的亮点是可以和软件上的跑步课程配套使用。但除此之外，其材质做工、减震、噪音等方面都不尽如人意。随后，Keep又陆续推出了瑜伽垫、智能手环等健身器械，无奈瑜伽垫性价比不高，智能手环也比不过小米和华为等大厂，略有鸡肋之嫌。

　　尽管产品质量和性价比见仁见智，还是有不少用户愿意为Keep自营的消费品买单。Keep副总裁刘冬在采访中披露，2019年Keep营收中占比最高的是运动消费品，超过总营收的50%。其中，智能硬件占35%，训练装备占40%，食品占25%。2020年的消费品GMV达到10亿元，公司整体已经实现盈利。

　　反而言之，单一的智能硬件业务某种程度上也会成为桎梏。Peloton近期公布的2022财年第一季度业绩显示，随着疫情常态化，健身爱好者纷纷返回健身房，居家锻炼的时间减少，公司净亏损3.76亿美元，营收也低于预期，当日暴跌35.3%。相比之下，Keep上众多不依赖健身器械的内容和功能反而成就了其多场景的优势。