全球运动服饰之王耐克和阿迪等都要竞相讨好却没几个人知道它中所长讲到，出海对于绝大多数有追求有抱负的企业而言不是可选项，而是必选项，这同什么地缘大环境无关，毕竟出海意味着全球的人才、创意、资本为你所用，全球的市场待你挖掘，这远不是单一国家、单一市场可比拟的，先生在自己的书《文明、现代化、价值投资与中国》中也讲到，“世界上最大的市场一定会成为唯一的市场，谁脱离这个市场谁就会落后。”

　　甚至诸多国际摩擦也不是故意要打压你，而是出海做得不够好所致，即便人家不刻意干什么，后续你也会被反噬然后主动让利出去（当年美国的马歇尔计划、欧洲的大手笔援助等其实核心目的都在于此）。

　　近几年，老美对我们的动作变多，致使二级市场一惊一乍，不少企业（比如前文提到的迈瑞、大家比较关心的药明等CXO以及很多海外营收占比大尤其美国营收占比大的企业）都引发了资本市场的担忧，去看企业的投资者交流，这段时间几乎100%板上钉钉会有机构对此进行提问。

　　嗨，其实真没有这个必要，因为多看几家企业，多看几个行业，多看一些历史，你就会发现“啊，历史总是惊人的相似”，其实类似的事情早已发生过无数次了，只不过资本市场的记忆只有7秒钟，当新的热点带跑了大家的注意力，老东西很快就被忘记了。

　　这里，咱们就讲一家很多年前被针对过无数次，但现在却过得好的不能再好，营收基本全部来自海外的咱们国内的跨国企业——服装代工厂申洲国际。

　　申洲国际是全球最大的服装代工厂，2023全年营收249.7亿，2024H1实现营业收入129.76亿元，同比+12.2%，归母净利润为29.31亿元，同比+37.8%。下图这些耳熟能详的品牌阿迪、耐克、优衣库、Puma、lululemon等都是公司的合作伙伴。尤其优衣库，从1997年便开始同申洲国际合作，至今已经合作了27年之久，一直都是其最核心的客户。

　　2024H1，四大最核心客户，也可以说是全球最知名、最大的四家服饰集团优衣库、Nike、Adidas、Puma分别贡献收入 34.0、32.4、23.3、13.4亿元，同比分别+33.8%、-6.5%、+23.8%、+0.02%，前四大客户合计占公司营收的比例为79.5%，略微下滑0.3%。

　　这四大客户都跟申洲国际合作很多年了，都是长情客户，所以给申洲国际单子的数量是增长还是下滑，其实是看客户的销售情况，不能说看到下滑就觉得他们换供应商、找二供之类的。像阿迪、耐克这类的超级大客户，在申洲国际都有单独的工厂（即只为他们服务、与其他客户区隔开来的工厂），很多面料也都是同申洲国际合作研发的，比如耐克针织跑鞋的Flyknit材料、优衣库知名的AIRism面料。

　　四大客户之外，也有其他优质客户积极和申洲国际合作，只不过体量相比四大客户小很多，所以对申洲的业绩贡献暂时还不明显，不过整体来说还是在不断增长的。

　　比如这些年比较厉害的新锐品牌lululemon，两者2022年进行首次合作，由于双方合作进展较为顺利，后面lulu给的单子越来越多，虽然公司没有披露具体的订单金额，但讲到2024H1增长约六成。另外，这些年随着国产运动品牌的崛起，他们给申洲下的单子也越来越多，依然没有披露具体数据，根据相关券商预计，在国内终端消费不佳的2024H1，安踏、李宁、特步等国产品牌给公司下的单子应当有双位数增长。

　　尤其值得一提的是，别看申洲国际只是一个毛利率30%左右、给品牌“打工”的代工厂，但它赚钱能力却一点不比品牌方差。我们看下图，其净利率除疫情期间上游原材料大幅涨价的几年外，基本始终维持在20%左右，还能在智能化及产品结构化升级的浪潮下保持不断增长的趋势，2024H1又回到了22.59%的高点。一直以来，申洲国际的利润率都比品牌方李宁高不少，哪怕李宁一直在往高端走，在中国李宁价格这么贵的情况下，利润率都还是赶不上申洲国际。

　　这几年，其实申洲国际的客户爸爸们日子都不太好过。我们看下图，其最大的客户优衣库业绩呈现不断下滑的趋势，阿迪亦是如此，耐克、Puma稍好，但2022开始也涨不太动了，只有新锐lulu还在焕发活力。

　　申洲国际所处的行业是纺织业，其实纺织业一开始是欧美的支柱产业，后面渐渐外流，慢慢被国人赶超，正如现在他们不想放弃芯片、医药等高端制造行业一样，当初他们也不想放弃纺织行业，所以早在2005年，申洲国际就遭受了非常强劲的“制裁”，比现在关税啥的恐怖多了。

　　那时候，欧美对中国出口的服装实施了非常严格的出口配额制度（欧美每年从中国进口的服装和纺织品不能超过一个固定的额度），以此保护本土产业制造业的竞争力。

　　于是申洲国际开始出海，他在海外琢磨了一圈，发现柬埔寨不仅不受配额限制，甚至欧盟为了扶持他还给他免关税，因此，2005年申洲国际就在柬埔寨建设了首个生产基地。

　　2012年，美国主导了“TPP协定”，于是申洲国际又开始在TPP成员国越南建厂。截至目前，申洲国际的绝大多数产能都放到了柬埔寨和越南，这两个国家的员工数量早已比中国要多（早在2022年就超越中国了，现在超越得更多了），现在还有一个预计容纳约1.2万工人的柬埔寨新工厂正在建设，预计到2025年会局部投产。

　　申洲国际在2024半年报中表示，“本集团在越南和柬埔寨已建成了一定的产业规模，形成了较好的产业基础，也提高了全球化布局的能力，有意于海外选择新的国家进行产业布局。”按照申洲的说法，这个新的国家比较看中印尼。

　　在此前的投资者交流中就有机构问公司这样的问题，为了规避敏感词，这里所长把“战”字删除了，懂得都懂哈。

　　看吧，纺织业早几百年前就已经有成功的经验了，家电行业的海尔、美的等亦有类似的经验，所以其余各个行业也不需要恐慌什么，更好地做全球化就好了，从中国制造进化为中国组织到全世界制造。

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